茅台日赚1.28亿背后：散瓶飞天售价有无泡沫化？|酒事
文章来源：新浪财经   发布时间:2021-04-01    点击：

 

　　编辑 | 韩大鹏

 

　　意料之内、情理之中，茅台又交出高分年度财务报。

 

　　在疫情停产的情况下，茅台依旧能实现近千亿元的营收，并且实现466.97亿元净利润。平均每一天，茅台都能够实现高达1.28亿元净利润。茅台今年在发布年报的同时，宣布派发现金红利共242.36亿元，继续刷新现金分红的纪录。

 

　　尽管业绩好看，茅台不得不面对多年来业绩增速放缓。

 

　　2020年，茅台营收增速11.1%，已经创下近年来的最低水平。2021年，茅台的经营目标是营业总收入较上年度增长10.5%左右，这一预期较历史最低增长速度进一步下降。

 

　　（小）价格有无泡沫化？

 

　　3月30日晚间，贵州茅台(2016.510, 7.51, 0.37%)正式披露2020年年报。根据年报2020年，贵州茅台实现营业收入949.15亿元（人民币，下同），同比增长11.10%；实现归属于上市公司股东净利润466.97亿元，同比增长13.33%。

 

　　如果将茅台去年的466亿营收按天平均，相当于茅台每天赚取净利润，高达1.28亿元。

 

　　2020年，茅台酒实际销售量为3.43万吨，同比下降0.72%，但销售收入以及茅台酒销售毛利率均有所上涨。

 

　　茅台稳重有进的主要原因是，去年疫情蔓延以来，茅台是全行业最早开工的企业之一。茅台酒产量也有所提升，年报数据显示，2020年，茅台生产基酒7.52万吨，同比增长0.15%；其中生产茅台酒基酒5.02万吨，同比增长0.63%。

 

　　过去一年多的时间里，贵州茅台资本市场上的业绩记录也持续刷新。2020年贵州茅台股价从1998元起步，并于2021年2月18日飙升至突破2600元的高点，累计涨幅一度超过30%。

 

　　对于茅台年报，中金表示，茅台还会持续保持强劲。其原因主要是三个方面：一是品牌溢价明显，产品供不应求；二是独特的收藏属性，已形成成熟的二手市场，老酒逐年增值（类似于海外顶级奢侈品品牌），三是需求刚性（自饮、社交、礼品属性等，大众和个人消费为主，基础健康）。

 

　　中金还表示，从节奏上看，茅台2020 年通过渠道扁平化拉动均价提升，2021 年通过非标提价驱动增长，在未来稳健发展预期下，认为2022 年飞天有望进入提价窗口期。从长期增长驱动因素看，茅台仍具备较大渠道价差，目前散瓶飞天批价在2500 元/瓶，整箱批价在3200 元/瓶，且终端消费承接力强，反映价格并未泡沫化，出厂价和市场价较大价差可提供短期安全边际及长期成长空间。

 

　　除此之外，贵州茅台还公告了董事会通过的利润分配方案，以2020年年末总股本125，619.78万股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利192.93元（含税），共分配利润242亿余元。据统计，此次分红再次创造了贵州茅台上市以来的分配记录。

 

　　（小）增速放缓系人为调控？

 

　　茅台2020年11.1%的营收增速，已经创下近年来的最低水平。

 

　　实际上在2019年，业界对于茅台增速放缓已有一定预期。早在贵州茅台“新帅”高卫东首次在股东大会上亮相时重申，2020年营收增速目标为10%，这一数字相较上年增速下调6个百分点。

 

　　“作为一家千亿级企业，寄望于长期保持30%左右的增速，既不理性、不现实，也是不负责任。茅台需要的是常态化、可持续、更健康的发展，而不是大起大落。”2020年1月2日，在茅台集团召开的2020年工作会暨“基础建设年”启动大会上，时任茅台集团董事长李保芳就表示。

 

　　因此，有分析人士认为，茅台近年来产能上的增长放缓，不排除有可能是人为调控的结果，并非市场端出现问题，因为一直以来茅台酒的市场需求依旧旺盛。

 

　　中国食品产业分析师朱丹蓬对新浪财经表示，茅台走中高端路线奢侈品定位，奢侈品的增长肯定不是高速的，茅台未来一定是从高速增长转变为高质量增长。

 

　　但也有观点认为，茅台增长放缓是其他高端白酒崛起的必然结果。“随着郎酒、习酒等酱香白酒品牌崛起，茅台大品牌对于系列酒的品牌赋能作用明显减弱。”酒业分析师蔡学飞说，“加上茅台系列酒去年提价以及调整削弱了全国性的市场发展与产品竞争力，因此出现下滑也是情理之中。”

 

　　对于2021年经营目标，贵州茅台维持保守的态度，其在发布2020年的财报里表示，2021年上市公司营业总收入需较上年度增长10.5%左右。

 

　　为什么茅台明明是最受追捧的白酒，也是最受追捧的白酒股，其销量却有所下降，其营收增速也连年放缓？有以下几点原因。

 

　　首先，茅台扩产难。

 

　　众所周知，茅台酒曾离开赤水河开酒厂。后来发现离开茅台正湿度、温度、酸碱程度，酿造不出茅台酒。因此，茅台酒想扩产，在空间上受现实环境限制。

 

　　根据年报显示，2020年贵州茅台生产基酒7.52万吨，同比仅增长0.15%，其中生产茅台酒基酒5.02万吨，同比只增长0.63%。

 

　　从2016年以来的茅台酒及系列酒的基酒产量来看，基酒的产量增速明显放缓，这都将在后续4-5年间限制公司的产品供给。

 

　　其次，茅台提价难，飞天茅台已经多年没有提高出厂价。

 

　　根据贵州茅台2020年年报，自营渠道（直营店）方面，经销商2150家，新增的15家主要为系列酒经销商，而报告期内减少347家经销商，2020年，茅台直销渠道销售收入132.40亿元，同比增长了82.66%，批发渠道销售收入815.82亿元，同比增长4.46%。

 

　　尽管渠道利润已经远超过了茅台公司自己，碍于舆论和物价水平的压力，分析师一致认为飞天茅台短期内提价的概率较低。

 

　　最后，茅台需要“稳中有进”。

 

　　朱丹蓬认为，茅台并不是单纯的一瓶酒，还是中国股市的龙头股。茅台现在的策略是需要“控量保市”，作为龙头股，茅台的责任和担当比一般企业重许多。因此，“稳健”一定是主导茅台未来发展的重要方针。因此，“稳中有进”符合资本市场对茅台的期待，对资本市场盘面稳定，意义重大；也符合茅台未来的战略方针。