铝:产能天花板阻断“高盈利→高供给”路径,看好电解铝高盈利持续性。1)产能天花板削弱供给弹性:行业未来产能被政策限制在4500万吨左右,而21年11月行业建成有效产能4283万吨,未来增量空间不足300万吨,考虑到云铝特批85万吨产能以及部分待审批合规产能,整体供给弹性较低。2)吨铝盈利有望维持高位:氧化铝过剩局面难以反转,价格继续承压,叠加电解铝产能逐渐转移至低电价区域,成本料将维持低位,测算得吨铝盈利预计将维持高位。3)碳达峰碳中和的中长期红利:能耗双控或致使新产能投放趋严,各地取消电价优惠及碳排放成本内化或重塑行业成本曲线,水电铝和再生铝稀缺性凸显,占比有望快速提高。因此,建议关注产能弹性较大,新建产能投产预期确定性高以及符合碳中和目标的相关铝标的。相关标的:天山铝业、索通发展、顺博合金、神火股份、云铝股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源、中国铝业。
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